(资料图片仅供参考)

我们在2月上旬曾预言“倒春寒魔咒”，市场持续调整；临近2月末，提示美债美元风险及“兑现”情绪已快速计入股价，市场已到底部区域，开始提示逢低布局，采取“超跌反弹”策略。随着国内经济数据超预期以及美元回落，3月初港股强势反弹。遥望未来，须回想这轮港股牛市故事是如何开始，在2022年11月7日，我们首次提出“日出东方，港股更红”的观点，在年度策略中提出港股驱动力核心来自中国复苏和海外转弱的“东升西落”逻辑。如果我们还记得这样的开始，太阳就会照常升起。

港股经历2月份的持续“倒春寒”行情后，于3月初强势反弹。恒生指数3月1日上涨4.2%；恒生科技指数升6.6%。市场成交额较前一个交易日上升8.0%至1,539亿港元，为近3周以来的高位。板块方面，科技股、汽车、互联网零售、消费电子、保险等行业涨幅居前。

企稳反弹的主要动力来自强劲的国内经济数据以及美元回落。2月份制造业采购经理指数(PMI)环比提升2.5个百分点至52.6%，高于市场预期，叠加地产销售数据超预期，表明经济修复形势明朗。海外方面，美国周二公布的消费者信心指数降至三个月低点102.9，耐用品订单也超预期回落，将继续印证美国经济数据1月反弹而非反转。

我们认为目前“倒春寒”的悲观预期已计入较充分。1) 恒指跌至1万9至2万点附近，到达“正常”市场的合理估值的底部区域，估值在均值下方一倍标准差附近，ERP底部反弹打开性价比空间；2)10年期美债利率升至4.0~4.3%附近，美元兑人民币升至7附近，或意味着海外流动性的冲击影响短期告一段落。需注意中美关系反复影响，在可控情形下，目前悲观预期已计入较充分。

现阶段需要思考的是逢低布局的方向。跟过去几轮“倒春寒”相比，2023年港股基本面并未受到明显冲击影响，反而是整体盈利预期处在上升初期，市场回调主要源于前期上涨过快导致的兑现压力、海外流动性反复以及中美关系反复影响。因此，从历史经验出发，我们认为采取超跌反弹策略或较有效。

行业配置方面，短期内建议关注未来弹性较大的品种。1)流动性敏感的行业。目前市场已短期充分定价美联储鹰派程度，加息预期与美联储指引相一致，未来若海外流动性改善，预计恒生科技、创新药和黄金等反弹幅度较大。2)行业景气周期接近底部，静待拐点到来的行业。如半导体，消费电子等行业当前估值水平不高，其库存情况有望边际改善，可以布局等待新一轮上涨周期。3)地产需求端有企稳回暖迹象，后续仍有政策支持空间，关注地产链、金融、资源等行业。4)1月场景类消费复苏的乐观预期计价较充分，我们曾提示可以转向汽车和消费电子等可选消费，经历回调释放兑现压力后，部分品种仍值得关注。

（文章来源：国泰君安）