(资料图)

● 我们自23.3.2持续六篇报告推荐数字经济AI+投资机会，判断AI的“奇点时刻”已经到来，将贯穿23年投资机遇。

● 在本篇报告中，我们试图从策略视角，自上而下理解本轮“AI+”的行情。

结合策略的DDM框架以及产业发展趋势的研究，我们发现本轮“AI+”行情与13年“移动互联网+”行情十分相似，因此我们在本文中从策略角度提供一个对“AI+”行情理解的新视角——

● 为何说“AI+”与13年“移动互联网+”十分相似？策略视角下5大相似点。

①技术的革命性突破，带来新一代场景革命，“移动互联网+”和“AI+”分别是两大场景革命；②均是产业生命周期迎来彻底的应用拐点，产业内生性催化剂不断喷薄而出的同时，外部政策催化剂进一步刺激；③海外宏观背景：美联储货币政策边际转松。12年末美联储开启QE3 & QE4；23Q2美联储加息周期尾声，全球流动性将迎拐点；④国内宏观背景：经济处在复苏通道上，但复苏弹性偏弱如地产弹性不足；社融持续改善；外需对出口拉动不足，出口增速回落；⑤股市微观流动性：市场以“存量博弈”为主导，显著的增量资金尚未明晰。

● 短期节奏和长期战略来看，行情上涨的时间和空间如何判断？

①本轮“AI+”的第一波上涨波动加大但趋势未变，拥挤度的极致并不一定引发行情结束；②类似行情下，行情的首次回调幅度并不大；③中长期来看，行情空间较大，时间跨度较长，且“盈利印证”重要但并非行情持续性的决定性条件。我们认为本轮“AI+”行情可能小荷才露尖尖角！

● 上涨的路径：贯穿行情的主线具备怎样特征？行情节奏的线索为何？

①借鉴13年“移动互联网+”两大主线数字媒体与影视院线的行情，贯穿行情的主线必须同时具备三大要素：内生产业发展催化、外部政策持续刺激、盈利印证；②行情分三阶段，沿着产业链轮动：第一阶段行情以上游硬件为主，第二阶段扩散到中游软件、服务，第三阶段进一步下沉至下游应用；③如何判断不同阶段行情的切换信号？三大指引指标：外部政策催化、行业内生催化、阶段性回调；④借鉴13年“移动互联网+”行情，我们认为本轮“AI+”行情也将分三阶段走：上游算力→中游软件服务→下游应用。当前行情仍在第一阶段，我们重点首推“上游算力”(AI芯片/服务器交换机/光模块光芯片/液冷温控/互联网)；同时投资者需要关注向第二阶段“中游软件服务”(网络安全/AI大模型/数据平台/分布式数据库)和第三阶段“下游应用”(办公软件/智能家居/游戏/教育/智慧工厂)的切换信号。

（文章来源：广发证券）