中原证券股份有限公司唐俊男近期对中国联通进行研究并发布了研究报告《季报点评：稳中有进，数字科技领军企业跃迁升级》，本报告对中国联通给出增持评级，当前股价为5.48元。

中国联通(600050)

【资料图】

事件：公司发布2023年一季报，23Q1公司实现营收972.2亿元，同比增长9.2%，增速达到近十年来同期的高位水平；EBITDA为256.8亿元，同比增长2.8%；公司实现归母净利润22.7亿元，同比增长11.6%，利润规模再创公司上市以来同期新高。

点评：

收入结构持续优化，经营质量改善提升

23Q1公司实现主营业务收入861.2亿元，同比增长6.1%；产业互联网业务收入223.89亿元，同比增长15.3%，占主营业务收入比为26.0%，占比提高2.1个百分点。公司经营性现金流为173.62亿元，同比增长21.6%，经营性现金流占营业收入比为17.9%，占比提高1.9个百分点。

五大主责主业经营发展取得积极成效

1）大联接：抢抓“双千兆”和“物超人”发展机遇，“大联接”用户规模达9亿户，其中5G套餐用户达2.24亿户，实现移动主营业务收入438.2亿元，同比增长4.4%，移动用户ARPU为44.9元，同比提高0.9元；固网宽带接入收入达118.6亿元，同比增长3.1%。公司加快发展物联网和工业互联网，物联网终端连接数达到4.16亿个。

2）大计算：积极落实东数西算战略，不断深化“5+4+31+X”1新型数据中心体系，IDC机架数达到37.2万架。持续丰富云资源储备，全面满足客户全场景上云需求，积极参与央企数字化转型，“联通云”增长态势良好，实现收入127.9亿元，同比增长40%。

3）大数据：聚焦数智链融合创新，聚合数据治理、数据安全、数据可视化服务等关键能力，完善产品体系，在数字政府、数字金融、智慧文旅、数据安全等领域规模复制标杆项目。大数据实现收入14.98亿元，同比增长54.2%。

4）大应用：个人数智生活、联通智家业务主要产品付费用户突破1.6亿户，在数字政府、智慧城市、工业互联网、医疗健康等重点行业领域形成领先优势。发布全球首款5GRedCap商用模组，率先完成全国最大规模RedCap预商用验证，助力5G应用“轻装上阵”。

5）大安全：发挥基础网络资源和四级运营体系优势，打造“云网数服”一体化安全产品和运营服务体系，推出安全云市场，着力优化产业安全生态，不断满足政府、大型企业的多样化、场景化安全需求。

盈利预测及投资建议：

公司C端业务稳中有进，移动ARPU和5G渗透率继续提升；B端业务快速发展，联通云保持高速增长，收入结构持续优化。我们预计公司2023-2025年归母净利润为83.69亿元、95.32亿元、105.06亿元，对应PE为22X、19X、17X，维持“增持”评级。

风险提示：电信运营行业竞争加剧；创新业务发展不及预期；数据要素发展不及预期；管理层经营策略调整。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券孙树明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利88.25亿，根据现价换算的预测PE为19.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级15家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为7.52。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国联通（600050）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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