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上周一至周三，港股表现疲软，但在周四和周五有较明显的企稳反弹，市场活跃度边际上升，很大程度上源于海外资金的流动性改善，部分空头平仓，边际上重拾对港股权重-互联网零售行业的信心，从大幅流出转为流入。

上周国内经济悲观预期修正，地产政策预期有所升温，港股大盘在周五大幅反弹。上周前三个交易日，受美联储加息预期升温和美债上限谈判的影响，港股大盘疲弱。其后，国内经济悲观预期修正，地产政策预期有所升温。此外，部分美联储官员言论降低市场对美联储在6月议息会议加息的预期，叠加美国两党达成提高债务上限的协议，市场避险情绪降温，美元指数回落，触发前期超跌的港股大幅上涨。恒生指数上周上涨1.1%，恒生科技指数上涨3.6%。

从市场整体成交来看，港股的流动性边际回升，成交有所回暖。港股主板日均成交额为1307亿港元，周度环比增加322亿港元，南向资金部分获利了结。港股主板总市值在全周上升0.4万亿港元，至33.9万亿港元。南向资金有获利了结行为，在上周净流出超50.7亿港元。目前，沪港AH溢价为150.2，在历史高位。

外资全周净流出，但从结构上看，最大的边际变化在于上半周卖出港股互联网零售，但下半周买回，开始做反向交易。1）外资在周一至周三卖出零售业、软件与服务和能源行业等，在周四和周五则扭转对这些行业的态度，特别是重新买入互联网零售板块。2）外资在全周卖出保险、汽车与零部件、消费者服务、半导体与设备、银行、技术硬件与设备和家庭与个人用品行业；坚持买入材料、资本货物和电信服务行业。

南向资金整体流入迹象并不明显，部分获利了结，以博弈交易为主，在上半周买入能源和医药等行业，在下半周卖出；全周买入零售业行业，卖出银行行业。1）南向资金在上半周买入能源、制药和消费者服务行业等，卖出保险、食品饮料和材料行业等；在下半周则扭转对这些行业的态度。2）南向在全周增持零售业、耐用消费品与服装和运输行业等；坚定卖出银行、汽车与零部件和技术硬件与设备行业等。（正文有个股资金流动列表，供参考）

投资建议：超跌反弹期间，外资对中国经济担心程度缓解，关注经济敏感度高的恒生科技指数以及互联网零售板块。同时，应把握调仓窗口期，布局长期稳定性高的高股息+中特估品种，以顺应时代特征，同时，关注能与全球景气周期共振的品种，例如半导体、消费电子、创新药和黄金等。

（文章来源：国泰君安）