2023年AACR大会于4月14日至19日在美国弗罗里达奥兰多举办。超过20家A+H创新药企业在本次AACR上披露创新品种的数据。多家药企披露重磅品种临床数据。创新药行业仍在底部，在医保放量和政策支持下，有望逐渐修复。

Choice数据显示，截至4月12日，易方达沪深300医药ETF、华宝中证医疗ETF、银华中证创新药产业ETF自4月以来的份额激增，分别增加了54.5亿份、34.53亿份、22.76亿份值得一提的是，这些医药主题ETF的最新份额均创出历史新高，4月12日的最新份额分别为364.08亿份、418.72亿份、77.28亿份。

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此外，港股医药主题ETF也有类似情况。Choice数据显示，截至4月12日，博时恒生医疗保健 (QDII-ETF)、广发中证香港创新药ETF (QDII)、易方达中证港股通医药卫生综合ETF自4月以来的份额增加了20.93亿份、5.76亿份、2.77亿份，合计约有20亿元的资金入场。

焦点港股: 中国生物制药

中国生物制药2022年收入同比增长7.1%，达到288亿元，归属于股东的净利润同比下降82.6%至25亿元。

公司调整后净利润同比增长16.4%至30亿元，基本符合我们的预期。

去年公司综合毛利率同比下降0.3个百分点至79.9%。此外，公司销售费用率同比下滑3.2个百分点至36.0%。截至2022年底，公司账上现金约为121亿元。

我们维持2023年调整后稀释每股盈利预测为0.18元 (同比增长12%)，维持2024年的预测为0.20元 (同比增长11%)，新增2025年的预测为0.21元 (同比增长8%)。

肿瘤药成为增长驱动力

五年内上市的新产品销售额达到125亿元，同比增长20％，收入贡献由2021年的39％上升至2022年的44%。此外，2022年创新药的收入同比增长20%至68亿元，占公司整体收入的 24%，2021年同期为21%。按治疗领域分类，肿瘤、外科/镇痛、肝病、呼吸系统和心脑血管产品的销售收入分别同比增长14%、3%、15%、-7%和8%，分别占公司整体收入的32%、17%、13%、10%和9%。公司预计创新药数量将从2022年的3个增长至2025年的超过12个，预计占2025年和2030年公司整体收入的40%和60%。随着创新药上市，公司预计2023年创新药收入将达到100亿元。目前，公司46个肿瘤创新药和16个肿瘤仿制药/生物类似物正处于临床开发阶段。

创新药研发投入持续增长

2022年公司研发总费用同比增长16.6％至45亿元，对应研发费用率为15.5%，2021年同期为14.2%。随着研发投入的不断增加，2022年公司创新药的研发投入占整体研发费用的比例为75%，2021年同期为72%。公司通过内部研发和BD机会进一步扩大研发管线。外部合作方面，公司聚焦四大主要治疗领域，包含肿瘤、外科/镇痛、肝病和呼吸系统，并已完成数笔合作。例如今年3月，公司已完成对F-Star的收购，以获得其双抗平台，在研品种包括FS118 (LAG3/PD-L1)、FS222 (CD137/PD-L1) 和FS120 (OX40/CD137)。其中，FS118 (LAG3/PD-L1) 正处于二期临床阶段，用于治疗头颈癌、非小细胞肺癌 (NSCLC) 和弥漫性大B细胞淋巴瘤 (DLBCL)，并有望于2023年获得数据读出 (NSCLC和DLBCL)。

我们维持2023年调整后稀释每股盈利预测为0.18元 (同比增长12%)，维持2024年的预测为0.20元 (同比增长11%)，新增2025年的预测为0.21元 (同比增长8%)。

风险提示：产品销售低于预期；研发管线进度不及预期。

（文章来源：申万宏源）