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上周COMEX黄金在经历周度两连涨后，大幅回落近3.5%，收报于1650.2美元/盎司，基本回吐前期涨幅。内盘方面，黄金T+D上涨0.86%，收于392.31元/克。由于美国9月CPI超市场预期，美元大涨而黄金则承压下跌。

目前来看，考虑到非农就业和通胀数据双双超出预期，美联储11月加息75bp或已成定局，市场甚至开始考虑12月再加息75bp的可能性。现阶段黄金市场的核心交易逻辑围绕于美联储与通胀的博弈，在没能控制通胀或者没法控制通胀之前，美联储加息叠加缩表的步伐不会停下，故预计四季度黄金维持低位震荡运行，存在续创年内新低的风险。

具体来看，上周美国劳工统计局数据显示，9月美国CPI同比上涨8.2%，较上月回落0.1个百分点，但仍高于市场预期。其中，核心CPI同比上涨6.6%，较上月继续走高，创下1982年以来的最高水平。本次CPI数据基本夯实了美联储11月将连续第四次加息75个基点。9月FOMC会议所发布的“点阵图”显示，几乎所有美联储官员都支持11月和12月大幅加息，市场对于12月加息75个基点的预期从34%上升至60%。照此节奏，至年底美国基准利率区间上限会升至4.75%，这突破了美联储此前对利率的峰值预测。

短期内美联储的确有足够的动力抗通胀，目前美国二手车价格虽然开始回落，但租金价格涨幅依然较大，核心CPI同比仍在继续走高，通胀并没有要明显降温的迹象。同时，单纯一些经济指标略微走弱，并不会影响到美联储货币政策，除非这些经济指标走弱能将美国的通胀压制下来。这意味着美元、美债利率或仍将维持高位，甚至存在进一步上行风险，黄金、白银等贵金属将继续承压。

鉴于美国GDP已经连续两个月回落，激进加息的后果可能是美国经济更早陷入衰退。目前2年期/10年期的美债收益率曲线倒挂程度严重，笔者预计明年一季度美国经济或步入滞胀型衰退，届时倘若爆发由美元钱荒引发的银行危机甚至是货币危机导致欧美金融市场动荡，那么美联储将被迫出手救市重启美元热环流，这才会是金价反弹真正的开端。

综上所述，维持对黄金四季度震荡偏空观点不变，且暂不排除金价测试1600美元/盎司下方区域之可能性，建议可逢低进行适量低配买入操作。

(作者：千海金研究团队张华辉)

（文章来源：新华财经）