今天我们一起盘下农林牧渔板块下面动物保健领域市值最大的上市公司中牧股份(600195)的2022三季报表现出的核心财务特征。

1、公司业绩整体表现为增收不增利，毛利减少导致净利润减少。

(资料图片仅供参考)

2、毛利率降低，导致核心利润率降低。经营活动盈利性降低、经营资产周转效率有所恶化，导致经营资产报酬率恶化。

3、股东权益撬动资产的能力基本稳定，但总资产回报水平降低导致股东回报水平降低。

4、中牧股份经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但无法覆盖战略性投资。

5、经营活动与投资活动开始出现资金缺口。融资手段以债权流入为主。公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。中牧股份金融负债水平提高，长期偿债压力增大。

6、资产规模基本稳定，资产配置聚焦业务。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。

下面是对中牧股份2022三季报关键特征的解读。

公司业绩整体表现为增收不增利，毛利减少导致净利润减少。2022三季报中牧股份营业总收入41.25亿元，同比增速6%，毛利润8.95亿元，同比增速-19%，核心利润3.22亿元，同比增速-28%，净利润4.11亿元，同比增速-21%。

拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

从中牧股份2022三季报的现金流结构来看，期初现金12.05亿元，经营活动净流出3.30亿元，投资活动净流出2.18亿元，筹资活动净流入0.56亿元，累计净流出4.86亿元，期末现金7.19亿元。经营活动不具有造血能力。

从中牧股份2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金6.79亿元，经营活动净流入7.19亿元，投资活动净流出8.03亿元，筹资活动净流入1.31亿元，其他现金净流出680.59万元，三年累计净流入0.40亿元，期末现金7.19亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。

中牧股份经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。中牧股份2022三季报经营活动现金净流出3.30亿元，较2022三季报减少3.40亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入7.19亿元。

自身造血能力无法覆盖战略性投资。中牧股份2022三季报战略投资资金流出3.05亿元，较2021三季报减少557.76万元，增速-1.80%，战略性投资的资金投入基本稳定。中牧股份2020年报到本期战略投资资金流出13.16亿元，经营活动产生现金净流入7.19亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

融资手段以债权流入为主。公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

中牧股份2022三季报筹资活动现金流入3.98亿元，筹资流入主要来源于债权流入（68.37%）。较2021三季报增加2.67亿元，增速203.88%，筹资活动现金流入快速增加。中牧股份2022三季报债务净流入1.04亿元，较2021三季报增加0.65亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

资产规模基本稳定。2022年09月30日中牧股份总资产80.72亿元，与2022年06月30日相比，中牧股份资产增加1.43亿元，资产规模基本稳定，资产增速1.80%。

资产配置聚焦业务。2022年09月30日中牧股份资产总额80.72亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

股东权益撬动资产的能力基本稳定，但总资产回报水平降低导致股东回报水平降低。

2022三季报中牧股份ROE7.88%，较2021三季报减少2.10个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率5.30%，较2021三季报减少2.18个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数1.29倍，较2021三季报提高0.04倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从2022年09月30日中牧股份的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、经营负债、少数股东的并重驱动型。其中，金融负债、经营负债是资产增长的主要推动力。与2021年09月30日相比，金融性负债占比明显增长，经营性负债占比明显增长，股东入资占比明显增长，少数股东权益占比明显增长，留存资本占比明显降低，公司在资金来源上表现出金融性负债、经营性负债、股东入资、少数股东权益支撑度增加的趋势。

毛利率降低，导致核心利润率降低。经营活动盈利性降低、经营资产周转效率有所恶化，导致经营资产报酬率恶化。

2022三季报中牧股份经营资产报酬率5.62%。较2021三季报，经营资产报酬率降低3.49个百分点，降幅38.32%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率7.80%。与2021三季报相比，核心利润率下滑3.58个百分点，降幅达31.45%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.72次，较2021三季报减少0.08次，降幅为10.02%，经营资产周转效率有所恶化。

中牧股份2022三季报毛利率21.70%，与2021三季报相比，毛利率下滑6.59个百分点，毛利率降低。中牧股份2022三季报较2021三季报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低。

投资流出减少，主要流向了产能建设。中牧股份2022三季报的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比100.00%。中牧股份2020年报到本期的投资活动资金流出，其他投资占比最大，占比52.21%，此外产能建设也占比较大。

产能有所收缩。2022三季报中牧股份产能投入3.05亿元，处置130.93万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入3.04亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例8.63%。

经营活动与投资活动开始出现资金缺口。2022三季报中牧股份经营活动与投资活动资金缺口5.48亿元，较2021三季报开始出现资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口0.84亿元。

2022三季报中牧股份筹资活动现金流入3.98亿元，其中股权流入1.26亿元，债权流入2.72亿元，债权净流入1.04亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

中牧股份金融负债水平提高，长期偿债压力增大。2022年09月30日中牧股份金融负债率5.44%，较2021年09月30日提高2.74个百分点。

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截至2022Q3，中牧股份在A股的整体排名上升至第1396位，在其他农林牧渔行业中的排名下降至第11位。截止2023年3月8日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，中牧股份估值曲线处在合理区间。

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