海通国际证券集团有限公司周梦轩,郭庆龙近期对爱玛科技进行研究并发布了研究报告《单Q3毛利率16.1%，合同负债持续提升》，本报告对爱玛科技给出增持评级，认为其目标价位为83.80元，当前股价为58.18元，预期上涨幅度为44.04%。

爱玛科技(603529)

(资料图)

事件：公司发布三季报，2022年前三季度实现营业收入172.3亿元，同增37.7%；归母净利润13.8亿元，同增138.3%，归母净利率8.0%，同增3.4pct。扣非归母净利润13.6亿元，同增148.2%，扣非归母净利率7.9%，同增3.5pct。

单季度看，22Q3实现营业收入77.9亿元，同增49.8%；归母净利润6.9亿元，同增160.3%，归母净利率8.8%，同增3.7pct；扣非归母净利润6.7亿元，同增168.1%，扣非归母净利率8.6%，同增3.8pct。报告期内，公司经营业绩呈现加速增长的态势，盈利能力进一步提升，系公司主要产品市场需求旺盛，整体市场动销良好，量价齐升，同时公司全面提升运营效率。

2022前三季度综合毛利率为15.3%，同增3.9pct。期间费用率为5.2%，同减0.53pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.8%/1.8%/2.2%/-1.5%，同比变化-0.6pct/0.2pct/-0.1pct/-0.1pct。

单季度看，22Q3综合毛利率16.1%，同增4.7pct。期间费用率为4.9%，同减0.9pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6%/1.6%/2.1%/-1.3%，同比变化-0.7pct/0.4pct/-0.6pct/0pct。

2022年前三季度经营活动产生的现金流量净额由上年同期的25.31亿元增加为63.83亿元，同比上升152%，主要原因是公司业务规模增大，收到经营活动产生的现金净额随之增加。截止22Q3，合同负债8.3亿元，持续提升。

盈利预测与评级：考虑到行业需求景气度高以及公司的龙头地位，我们将22-23年净利润由13.8、18.6亿元上调到16.1、21.9亿元，同增142%、36%。考虑到公司近年来渠道扩张稳步进行，研发力度不断加大，品牌形象深入人心，结合《新国标》带来的电动两轮车存量替换，龙头优势稳固。我们给予23年22倍PE（原为22年32倍），提高目标价9%至83.8元/股，维持“优于大市”评级。

风险提示：《新国标》替换不及预期，电动两轮车行业竞争加剧，原材料价格波动，疫情反复影响生产运输销售，跨市场估值风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.76%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.21亿，根据现价换算的预测PE为23.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为76.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱玛科技（603529）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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