西南证券股份有限公司高宇洋近期对移远通信(603236)进行研究并发布了研究报告《下游需求维持增长，规模优势逐步扩大》，本报告对移远通信给出增持评级，当前股价为107.52元。

移远通信(603236)

投资要点

(资料图)

事件：公司发布2022年3季度报告，22年前三季度，公司实现营收101.4亿元，同比增长35.6%；实现归母净利润4.4亿元，同比增长83.8%。

下游保持高需求，公司业绩保持增长。22年Q3单季度，公司实现营收34.5亿元，同比增长9.1%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长53.5%。公司业绩的持续增长来自于下游多个行业的持续高需求，在车载、PC、网关、支付、智慧城市等业务领域公司收入增幅明显。国内疫情的多点爆发对公司前三季度业绩产生了一定影响，但有望在四季度逐步恢复，海外市场受CPE等下游领域的高需求推动，有望在全年维持较高增速。此外，受益美元升值，汇兑收益也对公司三季度业绩产生了一定正向影响。

规模优势逐步扩大，利润率持续提升。22年前三季度，公司四项综合费用率为15.4%，同比减少0.05pp；毛利率为19.2%，同比提升0.7pp；净利率为4.3%，同比提升1.1pp。22年Q3单季度，公司实现毛利率19.7%，同比提升0.6pp，环比提升0.1pp；实现净利率4.6%，同比提升1.3pp，环比提升0.4pp，毛利率和净利率均达到自20年4季度以来的最高值。公司盈利能力的逐步提升主要来自于公司高毛利产品销售占比增长、海外销售占比提升、规模效应扩大，以及公司降本增效举措的落实。公司盈利能力已迎来向上拐点，未来随着公司规模的持续增长，公司利润率有望进一步提升。

车载通信模组景气度保持高位，CPE、笔电业务快速放量。据高工汽车研究院，22年1-8月我国车联网前装搭载率达65.2%，其中前装标配5G联网汽车占比为1.8%，实现同比25倍的增长。今年9月公司发布了SiP封装智能座舱模组AG855G，进一步增强了公司在车载模组领域的竞争力。据Counterpoint，22年上半年公司车载模组全球市占率达12.9%，公司已为全球超35家主机厂、60多家Tier1厂提供车载产品，车载业务已成为公司业绩强支柱。CPE和笔电方面，22年全球CPE出货量将达760万台，未来三年将保持翻倍增速，内置蜂窝模组笔电渗透率也快速提升，CPE和笔电业务有望为公司带来更大业绩弹性。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为3.19元、4.51元、6.97元，对应PE分别为32倍、23倍、15倍，维持“持有”评级。

风险提示：新产品研发不及预期的风险；汇率波动产生汇兑损失等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券蒋颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.07亿，根据现价换算的预测PE为33.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级17家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为143.71。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，移远通信（603236）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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