国元证券股份有限公司耿军军近期对万兴科技(300624)进行研究并发布了研究报告《2022年第三季度报告点评：营业收入加速增长，盈利能力持续修复》，本报告对万兴科技给出买入评级，认为其目标价位为39.00元，当前股价为30.69元，预期上涨幅度为27.08%。

万兴科技(300624)

事件：

(资料图片)

公司于 2022 年 10 月 27 日收盘后发布《2022 年第三季度报告》。

点评：

单季度营业收入增长加速， 成本管控带动公司盈利能力修复

2022 年第三季度， 公司聚焦主业，持续增强产品与服务质量，完成多产品大版本升级，增强用户转化效益，促进订阅转型稳步推进，营业收入稳定增长，持续向好。 公司第三季度实现营业收入 2.98 亿元，同比增长 17.37%；年初至三季度末实现营业收入 8.38 亿元， 同比增长 10.79%。公司第三季度实现归母净利润 1268.14 万元，同比增长 149.94%； 年初至三季度末实现归母净利润 2437.80 万元， 同比增长 11.39%，主要系公司在持续优化产品质量、精细产品运营的基础上，持续拓展营销渠道，开拓新兴市场，扩大营收规模、管控经营成本，促进营业利润增长。

注重研发及成果转化， 进一步强化产品质量、 提升用户体验

公司以技术和产品创新作为持续成长的核心驱动力，从产品实际需求出发，持续升级技术、迭代产品，注重研发及成果转化，提升产品竞争力。技术方面，公司进一步夯实视频技术底座，持续推行敏捷开发和快速迭代，于桌面端完成 WES4.0 视频底座的迭代升级，于移动端持续升级 AI 算法能力。不仅进行了特效框架的改造，研发高级视频编辑功能，完成 WEC 花字编辑器导出插件模块的重构与优化，完成 DirectX 和 Metal 视频渲染管线的研发与适配，新增多种专业调色算法；还实现声音降噪、声音美化、多人齐声等 16种音频算法在产品的落地，加大部分 AI 算法及虚拟人驱动与渲染技术的研发与产品化落地，进一步强化产品质量，提升用户体验。

扩充业务布局，发布在线端 SaaS 轻应用产品 Repairit Online

产品方面，公司进一步扩充业务布局、提升产品质量，全新发布在线端 SaaS轻应用产品 Repairit Online 和邮件修复产品 Repairit for Email；完成PDFelement9.0、 EdrawMax 在线版 12.0、 FilmoraGo7.0、 MobileTrans4.0等产品的大版本发布及若干产品的新版本迭代。 公司在持续重视技术研发、引入精英人才的基础上，加强对研发费用的管控力度，有效控制研发投入节奏，保持研发人员结构相对稳定。截至三季度末，公司研发人员占总人数比例维持约 56%，前三季度研发费用率为 29.95%。

盈利预测与投资建议

公司是全球领先的新生代数字创意赋能者， 未来发展空间广阔。 预测公司2022-2024 年的营业收入为 12.40、 15.30、 18.45 亿元，归母净利润为 1.01、1.53、 2.04 亿元， EPS 为 0.78、 1.18、 1.57 元/股，对应 PE 为 38.35、25.31、 19.00 倍。目前， 计算机（申万） 指数的 PE TTM 为 44 倍，考虑到数字创意赛道处于高速发展期、公司在产品和营销方面加大投入等因素， 维持公司 2022 年 50 倍的目标 PE，对应的目标价为 39.00 元。维持“买入”评级。

风险提示海外业务发展不及预期的风险； 产品创新孵化及推广不及预期的风险； 鸿蒙生态推进不及预期的风险； 商誉减值的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券(601162)缪欣君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为32.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.3亿，根据现价换算的预测PE为30.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为38.79。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万兴科技（300624）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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