东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对天齐锂业(002466)进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：锂业龙头Q3业绩暴涨，资源端优势持续扩大》，本报告对天齐锂业给出增持评级，当前股价为95.55元。

(相关资料图)

天齐锂业(002466)

【投资要点】

2022 年 10 月 27 日，天齐锂业发布三季报，公司前三季度实现营业收入 246.46 亿元，同比+536.40%；实现归母净利润 159.81 亿元，同比+2916.44%。实现扣非归母净利润 149.2 亿元，同比+12338.69%。从单季度来看， 2022Q3 公司实现营业收入 103.5 亿元，同比+580.19%，环比+14.52%；实现归母净利润 56.54 亿元，同比+1173.35%，环比-19.23%。实现扣非归母净利润 56.39 亿元，同比+4092.31%，环比-12.53%。

锂价持续攀升，业绩表现优异。公司三季度实现归母净利润 56.54 亿元，同比+1173.35%。归母净利润同比暴增，主要原因系报告期内公司锂产品产销两端比去年同期大幅提升，叠加锂价持续冲击高位。另一方面原因系公司参股企业 SQM 今年业绩预期暴涨，公司确认投资收益相应提升，目前公司持有 SQM22.16%的股权。报告期内下游需求持续高涨，供求两端始终保持紧平衡的供需格局，随着锂电产业链成本传导机制通畅，电池厂商议价动力减弱，叠加上游产能放量有限，预计 2023 年锂价仍将维持高位，锂价的强势将提高公司业绩表现。

中期产能规划超 11 万吨，锂盐业绩值得期待。据公司公告，澳大利亚奎纳纳一期 2.4 万吨电池级氢氧化锂项目首批 10 吨样本已送检，并确认所有参数达到电池级氢氧化锂标准， 后续 4-8 个月将移交客户进行品质认证。鉴于公司目前国内锂盐产能为 4.48 万吨，且奎纳纳一期样本已达标，公司目前总产能达到 6.88 万吨。另据公司公告，奎纳纳二期 2.4 万吨电池级氢氧化锂主体工程建设已完成，目前仍在观望一期运营情况以决定投产计划； 四川遂宁安居 2 万吨电池级碳酸锂项目也预计将在 2023 年下半年完工，公司中期产能总量将超过 11万吨，另有重庆铜有 2000 吨金属锂项目处于规划建设阶段，公司业绩提升值得期待。

矿山盐湖双线并行，巩固资源端优势。公司是全球极少数同时布局优质锂矿山和盐湖卤水矿两种原材料资源的企业之一，也是目前极少数实现锂资源 100%自给的企业。报告期内，公司持续扩大在资源端的优势。国外锂矿方面：目前公司控股子公司泰利森格林布什锂精矿年产能为 162 万吨，2025 年的锂精矿规划年产能为 214 万吨；国内锂矿方面，据公司公告，公司正在就重启雅江措拉锂矿锂辉石矿采选一期工程选厂进行可行性研究，未来或将匹配安居 2 万吨碳酸锂项目。盐湖方面，国内扎布耶盐湖建设有序进展，参股 SQM 实现公司对优质的盐湖锂资源的掌控

持续投资，看好远期成长属性。公司报告期内持续加码锂电产业，据公司公告，10月5日，中创新航在港股IPO上市，公司作为此轮最大的基石投资者以1亿美元认购本次发行股份 7.47%，占本次发行后股本的1.12%。另据公司公告，8月20日，公司子公司天齐创锂与北京卫蓝合资成立的天齐卫蓝固锂新材料（深圳）有限公司已经正式成立，天齐创锂出资51%，北京卫蓝出资34%。该公司未来将主要从事预锂化制造设备产品的研发、生产和销售。公司还通过战略投资上海航天电源、SES AI Corporation及厦钨新能源等公司，在产业链下游进行了及时布局。公司战略目光长远，整合产业链资源能力强，成长属性值得期待。

【投资建议】

公司是行业的龙头企业，报告期内业绩表现良好，资源端优势尤其显著，拥有全球范围内大量优质的盐湖矿山资源，自给率 100%。锂盐冶炼端产能放量同样值得期待，发展前景较为清晰，根据公司实际经营情况，我们下调了 2022-2024 年的营业收入的预计至 373.27 亿、435.11 亿、418.80 亿元，但鉴于公司业务期内业绩表现良好，投资收益超过预期，我们下调了营业成本，上调了投资收益，下调了少数股东损益，因此上调了归母净利润预测至 226.16 亿元、265.41 亿元、247.48 亿元，同时上调了对应 EPS至 15.31 元、 17.97 元、 16.75 元，对应 PE 分别为 6.27 倍、 5.34 倍、 5.73倍。鉴于公司未来发展前景良好，成长明确，竞争力突出，我们维持增持评级。

【风险提示】

项目建设不及预期；

行政干预锂价

地缘政治风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券(601878)马金龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利66.27亿，根据现价换算的预测PE为21.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为140.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天齐锂业（002466）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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